作为医美护肤成分中的两大“新贵”，胶原蛋白与玻尿酸齐名，各自占据半壁江山。



而要论它们在资本市场上知名度，玻尿酸走在前面。目前市场上已诞生华熙生物（688363.SH）、爱美客（300896.SZ）等玻尿酸赛道的明星上市公司。而国内靠胶原蛋白产品起家的数家公司也早有IPO计划，只是尚未跑出一家上市公司。



4月8日晚间，锦波生物披露北交所公开发行方案，拟发行不超过500万股，发行底价为117元，创下北交所新股发行价历史新高。



锦波生物是一家土生土长的山西企业，掌握着全球领先的重组人源胶原蛋白III型技术。不仅被评为“国家级高新技术企业”，也是国家级专精特新“小巨人”。



胶原蛋白产业能否成为另一个比肩“玻尿酸”的医美赛道？锦波生物又能否成为下一个明星上市公司？



1、玻尿酸和胶原蛋白的美容之路



作为最受爱美女性欢迎的明星成分，玻尿酸和胶原蛋白不管是在医美领域的水光维养、填充塑形，还是护肤界的医用敷料、贴面面膜，亦或是食物饮品都各有一套。







从两种成分使用情况来看，目前两者主要在医美护肤领域“发光发热”。玻尿酸以补水著称，而胶原蛋白兼具保湿、美白、滋养等功效，还能促进组织生长愈合。



与玻尿酸最初从鸡冠、牛眼中提取类似，胶原蛋白最初也是从猪皮、鱼皮等动物组织中获取。而且目前市场上大多都是动物源胶原蛋白。



只是，从动物组织提取胶原蛋白存在两大局限：一是异种蛋白会引发排异过敏，二是提取过程中的结构破坏造成生物活性降低。



自上世纪九十年代，人们便开始探索研究重组人源性胶原蛋白，即通过结构生物学及基因重组等生物技术合成胶原蛋白。



目前重组胶原蛋白分为重组人胶原蛋白、重组人源化胶原蛋白、重组类胶原蛋白。由于生物合成技术水平受限，目前市场上只有重组人源化胶原蛋白和重组类胶原蛋白。



其中，重组类人源胶原蛋白，大多利用生物工程技术，从与人类基因类似的动物中提取，以降低排异和过敏反应。



而人源化胶原蛋白，主要是利用结构生物学、基因重组等生物技术，利用体外合成的方式获得高活性的人源化III型胶原蛋白。这种胶原蛋白与人体一样具有稳定的三螺旋结构。



近几年来，医美赛道火热，玻尿酸撑起了无数爱美人士的“脸面”，也让华熙生物创始人赵燕变身成为“玻尿酸女王”。



“全球玻尿酸看中国，中国玻尿酸看山东”。2020年，地球上每10支玻尿酸中，就有7支来自山东。



如果说山东包揽全球一半以上的玻尿酸生意，那么破解了人源胶原蛋白III型技术密码的山西，可能要成为人源胶原蛋白产业新高地。



山西一家土生土长的企业——锦波生物，率先掌握了重组人源Ⅲ型胶原蛋白技术，成为全球探索功能性蛋白领跑者，且是全球唯一将人源Ⅲ型胶原蛋白产业化的企业。



这种胶原蛋白可用于高精尖端植入材料、创伤表面隔离修复，以及抗衰老化妆品原料。凭借这种核心成分优势，锦波生物也一跃成为山西“胶原蛋白大王”。



2021年，锦波生物与山西综合改革示范区签署共建“人源胶原蛋白”产业园项目，力争三年内打造出全球规模最大的人源胶原蛋白产业基地。



2、胶原蛋白资本化程度要逊色不少



从第一款玻尿酸进入中国距今不到20年，玻尿酸家族已挤满了30多个成员。



其中，玻尿酸“双雄”华熙生物与爱美客都曾是市值千亿的明星股；国内手术防粘连剂生产商昊海生科（688366.SH），也凭借玻尿酸产品跻身“医美三剑客”......



根据Grand View Research数据，2019年中国胶原蛋白市场规模为9.83亿美元，到2027年预计达到15.76亿美元，复合增长率达6.54%，高于全球市场增速。



目前国内胶原蛋白市场上出现了一批实力强劲的企业。包括经营原料业务的企业江山聚源和创健医疗（江苏），以及兼营原料业务与终端产品业务的巨子生物、锦波生物、创尔生物等。只是，目前胶原蛋白赛道里尚未冲出一家上市公司。







早在2015年前后，创尔生物和锦波生物曾先后挂牌新三板。



2021年12月，锦波生物开始接受北交所上市辅导。锦波生物曾打算在上交所科创板上市，后主动撤回申请。不久之后，创尔生物也转向北交所的怀抱。



创尔生物成立于2002年，主要从事活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品的研发、生产及销售。创尔生物曾吃到过“械字号面膜”的红利，旗下拥有创福康与创尔美两大品牌。



“械字号面膜”概念被禁后，创尔生物似乎开始走上下坡路。先是因营收不达标闯关科创板IPO失败。2021年其护肤板块营收同比下滑约43%。



巨子生物研制出可溶性人源性胶原蛋白并产业化，是重组胶原蛋白——类人胶原蛋白的开创者。



目前巨子生物旗下的主力化妆品品牌是可复美和可丽金。今年1月22日，其获得最新一轮6.3亿美元融资，投资方包括CPE源峰、高瓴资本、云锋基金、铭丰资本等，投后估值达到190亿元。据传巨子生物今年计划登陆港交所上市。



就目前来看，胶原蛋白赛道里有实力的3家企业都在寻求登陆资本市场。只是，从体量看它与玻尿酸赛道仍有不少差距。







以玻尿酸赛道的华熙生物为例，2021年总营收49.48亿元，实现87.93%的高增长，净利润7.8亿元，同比增长21%，并且孵化出润百颜和夸迪2个10亿级的子品牌。



而锦波生物2021年营收仅2.3亿元，净利润5739万元。其主营业务仍是为成都秀域、樊文花、多优美康等品牌做代加工，前三大客户贡献近四成营收，且没有能拿得出手的自有品牌。



3、口服美容是在割新一茬“韭菜”吗？



中国“内服养颜”概念的产生始于1992年“太太口服液”的上市。当时，由于口服美容产品在中国市场上比较少见，中国的口服美容风潮也并没有真正兴起，相关产品多是打着调理身体的旗号。



2004年，日本品牌 FANCL携胶原蛋白饮品进入中国，随后，另外两大日系品牌资生堂和 DHC的胶原蛋白产品快速跟进。中国企业紧随日系和欧美系品牌之后加入厮杀，比如，2011年年初，丸美首次尝试口服美容产品。随后的2015年，随着跨境购物的带动，Swisse、POLA等品牌开始走进中国消费者视野。



直至今日，口服美容因为年轻人养生意识的提高再次成为新风口，目前的口服美容市场仍是一片蓝海市场。新蓝海，意味着口服美容市场的发展前景还在吸引着一批批企业的拥入。



但具有功能性质的口服美容产品一直以来都存在比较大的争议。对消费者来说，功能性质的产品的效果向来不是立竿见影的，在铺天盖地的产品和营销轰炸中，消费者很容易交智商税、被割韭菜。



对行业本身来讲，食品安全问题、产品功效问题也如达摩克利斯之剑，成为行业发展的挡路石。正如几年前的口服美容市场，在日本胶原蛋白饮风靡的影响下，汤臣倍健、无限极纷纷跟进并大火。但好景不长，《焦点访谈》及相关媒体揭露了行业的造假情况，市场一度陷入低迷。



丁香医生此前也有多篇文章分析，对于口服美容市场中的玻尿酸、胶原蛋白、烟酰胺等成分，目前还缺乏足够可靠的证据证明这些成分在被食用后，是否仍能保持原有的功效。而这类产品在广告宣传中，又都着重强调提亮肤色、美白补水等功能，与保健品、特殊用途化妆品类似，不免有虚假宣传之嫌。



放眼到整个食品饮料行业，“擦边球”式的误导消费者已经成为行业的普遍现象。比如近期元气森林宣布将元气乳茶包装上的“0蔗糖、低脂肪”修改为“低糖、低脂肪”。不少网友表示受到了“无糖”的欺骗，这也是元气森林长久以来将“0糖0脂0卡”过度营销而在市场引起的反噬。



对于创新性产品来说，增加一个具有噱头的卖点，精准定位消费者的某种焦虑心理，更容易成为现象级单品。但夸大宣传、过度营销只会让消费者产生巨大的心理落差，这对品牌本身有害无益。